סופ"ש עם נתונים חזקים, עליה בתשואות בארה"ב 

סוף שבוע של נתונים כלכליים חיוביים
 
הסיפור פשוט:
•         מגמת הריבית היא כלפי מעלה

•         בנק ישראל כנראה לא מאמין שצריך להעלותה בקצב של 3% בשנה (כלומר, רבע אחוז כל חודש בשנה הקרובה)

•         לכן, יהיו כמה ישיבות ב-12 החודשים הקרובים בהם הריבית לא תועלה

•         אין בחודשים בהם הריבית לא מועלית, שום דבר שהוא שונה מהותית מהחודשים בהם היא כן מועלית

•         ההחלטה להעלות את הריבית בחודש אחד ובחודש אחר לא, היא כמעט שרירותית. כל עוד שומרים על המגמה ועל קצב סביר.

מה זה קצב סביר? אנחנו מאמינים שהציפיות האינפלציוניות, סביבת האינפלציה וקצב הצמיחה בישראל מצדיקים ריבית של 2.5% היום – דרך אגב, נראה שיש קונצנזוס רחב בין הכלכלנים לגבי המספר הזה, המבטא ריבית ריאלית של 0%.
אפילו אם בנק ישראל ישתכנע שאומנם כך, הוא לא יעלה את הריבית במהירות בחודשים הקרובים. בצדק – עדיף להמשיך להעלות אותה בקפיצות של 25 נקודות בלבד, לפחות עד שהפד יתחיל להעלות את הריבית שלו.
 
עוד אנו מאמינים שריבית בנק ישראל צריכה להיות 4-4.5% שנה מהיום. מדובר בריבית שהיא גבוהה מעט מריבית ניאטרלית.
השוק מעריך שריבית בנק ישראל תגיע שנה מהיום לאזור ה-2.75%.
התחזית שלנו (בניגוד להערכה שלנו מה "צריך להיות") נמצאת בין התחזית של השוק, שנראית לנו נמוכה מדי, לבין איפה שאנו חושבים שהריבית "צריכה להיות". איפה שהוא באזור ה-3-3.5%.
 
אז האם הוא יעלה את הריבית מחר?
הקונצנזוס בישראל, כפי שנאסף ע"י בלומברג, אומר לא. אנחנו חושבים שכן. כאמור, זה באמת לא משנה. אם הוא לא יעלה החודש, הוא יעלה בחודש הבא.
 
לא סתם V!
בכל העולם מעדכנים תחזיות צמיחה בצורה מאוד חזקה כלפי מעלה. בארה"ב כבר מדברים על 4.5% צמיחה במחצית הראשונה של 2010 (ועל ירידה ל-3.5%, במחצית הראשונה של 2011). תחזית הצמיחה שלנו של 3% ב-2010, שהיתה חריגה בגובהה כשניתנה לפני כמה חודשים, כבר מתחילה להיראות שמרנית.
 
ככל שיהיה טוב יותר במקרו כלכלה, כך יהיה טוב יותר למניות, לאג"ח ללא דירוג ולנפט, ורע יותר לאג"ח מדינה ולזהב (שערוריה שיש מנהלי השקעות ששמים על זה כסף של לקוחות. כשבערך 60% מהביקוש העולמי לזהב הוא השקעה פיננסית, ברור שזו ספקולציה לשמה).
עקרונית, הדולר אמור היה להמשיך ולהחלש ככל שמצב הכלכלה משתפר (משום שאם הוא משתפר בארה"ב, הוא משתפר הרבה יותר מחוץ לה). אבל בינתיים, המטבע השני בגודלו, האירו, סובל מבעיות קשות (שם נפוץ יותר לדבר על W מאשר על סימן של נייקי), ומכאן שזה לא שהדולר מתחזק – האירו נחלש.
 
מה שכן, לפחות בתחום של הדולר, קשה מאוד להבחין בין תנודות בשווקים עקב סגירת פוזיציה לפני היציאה לחופשת חג המולד לבין כלכלה. בשביל זה נצטרך לחכות עוד שבועיים.