פסגות
מבזק ידיעות זמן אמת
|
 |
|
סופ"ש בשווקים
סופ"ש בשווקים
ירידה של 4.1% במדדים בארה"ב בשני ימי סוף השבוע (נקודת שפל חדשה הנמוכה ב-56% מרמת השיא), ועוד ירידה של 6.5% באירופה (כנ"ל, 60% מהשיא).
לכאורה, אובדן של 651 אלף משרות נוספות בארה"ב בחודש פברואר ועדכון לאחור של נתוני המשרות בינואר ובדצמבר ושעל פיהם אובדן המשרות בחודשיים הקודמים היה בעצם גבוה ב-161 אלף משרות ממה שפורסם קודם, הוא סיבה טובה לירידה חדה במניות. אבל זהו, שהתגובה לנתון שפורסם לפני תחילת המסחר ביום שישי, היתה דווקא עליה חדה במניות: אובדן של 4.4 מיליון משרות בארה"ב מאז החל המיתון ושל 2.6 מיליון משרות בארבעת(!) החודשים האחרונים – מתבקש שזה יוביל לעליה.
נתחיל עוד קודם:
יום חמישי היה סתם עוד יום של חול בארה"ב. רו"ח של GM אמרו את מה שכולם יודעים – שלחברה אין זכות ואין יכולת קיום. המניה איבדה 15% וירדה לרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל 1933 – "קנה והחזק" קלאסי. לא שזו בכלל מתחילה להיות סיבה טובה לירידה של למעלה מ-4% ביום - כבר עברנו דברים גרועים יותר - אבל זה בדיוק הסיפור: ה"דברים הגרועים יותר" ממשיכים לקרות, וביום חמישי השוק לא הרגיש צורך לחכות לדומינו הבא בשביל להמשיך את הירידה החדה של השבוע. זה לא כל כך נעים לראות שוק נופל, וזה נעים הרבה פחות לראות אותו נופל בלי סיבה מספיק טובה – פשוט בגלל אובדן אמון. זו בדיוק מהותו של שוק דובי אמיתי – הוא יורד גם בלי סיבות מאוד טובות.
ואז הגיעו נתוני המשרות של פברואר. הנתונים מאוד לא סימפטיים אבל בסה"כ תאמו את הצפי – הן מבחינת אובדן המשרות והן מבחינת שיעור האבטלה (8.1% לעומת 7.9% בינואר). מדדי המניות הגיבו בעליה של למעלה מ-1% בפתיחה. הפעילים בשוק כל כך פסימיים, עד שלכל תחזית קונצנזוס שמתפרסמת, הם ישר מוסיפים עוד 10-20% במקרה של נתון שלילי, או גורעים 10-20% במקרה של נתון חיובי. לכן, כשהתפרסם נתון הזהה לצפי, השתחררה אנחת רווחה, שהובילה לזינוק המדדים בפתיחה. העובדה שיום קודם לכן נרשמה ירידה מאוד חדה, סייעה גם היא לעליה, אבל היא לא הצליחה להחזיק יותר מדי זמן. העליה הפכה לירידות חדות שהגיעו במהלך היום ל-2% ויותר. אלא שבשעת המסחר האחרונה עלו המדדים (בלי סיבה נראית לעין), והיום הסתיים בעליה קלה. השבוע היה האדום ביותר מזה שלושה חודשים ויותר והסתיים בירידה של 7%.
ריביות באירופה ובבריטניה
כצפוי, האירופאים הפחיתו את הריבית ביום חמישי ב-50 נקודות ל-1.5% - הריבית הנמוכה ביותר אי פעם במרחב האירו.
כצפוי, הבריטים הורידו את הריבית ב-50 נקודות ל-0.5%. בנוסף, הם הודיעו שיקנו אג"ח מדינה ואג"ח קונצרני לטווח בינוני וארוך בהיקף 75 מיליארד ליש"ט בשלב ראשון, יראו את תגובת השוק ויחליטו מה לעשות הלאה. באופן לא מפתיע, התשואות על אג"ח לעשר שנים ירדו חדות מ-3.53% ל-3.06% בעקבות ההודעה.
יתכן שלירידה זו היתה השפעה גם על התשואות בארה"ב, שכבר עברו את ה-3% וירדו ביום חמישי חזרה ל-2.82. המשך הירידה במחירי המניות בוודאי עזרה גם היא לעדנה המחודשת של האג"חים.
להחלטת הבנק המרכזי של בריטניה יש משמעות רבה מהרגיל עבורנו. דקה לפני שפישר הפתיע את השוק עם הפחתה קטנה מהצפוי של הריבית בחודש שעבר, הוא מצא לנכון לומר שנגיד הבנק המרכזי הבריטי, שאת דעתו הוא מעריך, אמר שריבית נמוכה מ-1% אינה תורמת ואף בעיתית. אנחנו מעריכים שאם מדד המחירים לצרכן לא יפתיע כלפי מעלה החודש, יפחית בנק ישראל את הריבית ל-0.5% בסוף חודש זה.
שנה לנפילת בר סטרנס
תזכורת:
• יולי 2007 בר סטרנס מודיעה שבשתי קרנות גידור שלה נותר ערך נמוך מאוד וסוגרת אותן.
• 12/3/2008 מנכ"ל בר סטרנס אומר שאין להם שום בעית נזילות.
• 14/3/2008 בר סטרנס הוא הבנק הראשון הנזקק להזרמת חירום של הפד. JP מורגן מתנדב להעביר הון גם הוא על חשבון רכישת הבנק. המניה נופלת ב-47% תוך יום אחד ולוקחת איתה את השווקים ואת הדולר.
• 16/3/2008 JP מציעים לרכוש את בר סטרנס ב-2$ למניה, פחות מ-1% משווי החברה שלושה שבועות קודם לכן.
• 24/3/2008 לאחר שההצעה המקורית נתקלת בביקורת, עולה ההצעה ל-10$ למניה.
• 30/5/2008 סגירה סופית של העסקה.
מכירת בר סטרנס ל-JP מורגן נקראה "נפילת בר סטרנס" בתקופה התמימה שבה לא העלה איש על דעתו את האפשרות של נפילת בנק ענק, והמקסימום שניתן היה לדמיין זה בליעת בנק אחד ע"י אחר.
העובדה שהפד דאג שבר סטרנס לא יקרוס, ומצא לו קונה, נתפסה בזמנו כהוכחה לכך שהפד לא יתן לאף בנק גדול ליפול, ושהכל נמצא תחת שליטה. היא הובילה להערכה רווחת שהארוע סימן את שיאו של המשבר ואת השפל במחירי המניות. נפילת ליהמן ארעה שישה חודשים מאוחר יותר. לקח עוד כמה חודשים עד שהתנחלה בשוק התחושה ששום דבר אינו בשליטה. והשאר הוא היסטוריה (והיסטריה).
ועוד כמה דברים
• הבנק ה-17 בארה"ב פושט את הרגל מאז ראשית 2009.
• שר האוצר האמריקאי, טים גייטנר, עדיין לא אייש את כל המשרות. הוא מחפש סגן ואחראי על קשרי חוץ. אין מה למהר עם המינויים, לא קורה שום דבר מיוחד, הכל רגוע.
• הרגולטורים האמריקאים:
o בדרך לסגור את הדלת מאחורי הסוסים שברחו מאורוות ה-CDS. השוק הפרוץ הזה, שהיה בין האחראים העיקריים לנפילת AIG, ושעדיין גורם נזקים משמעותיים, צפוי לעבור שינויים מהותיים בשנים הקרובות.
o הם גם בדרך להחזיר את הכלל שאומר שניתן לבצע שורט על נייר רק כשהוא עולה, ושביטולו היה בין הגורמים שנאשמו בהחמרת מצבן של המניות.
o כללי רישום המרק-טו-מרקט נמצא גם הוא על הפרק, אבל כנראה שלא ישנו אותו.
• הפעילות הכלכלית בשווקים המתעוררים צפויה להתכווץ ברבעון הראשון, לראשונה בהסטוריה הכלכלית המתועדת שלהם.
• זו עוד סיבה לכך שאנחנו לא מתרגשים מעליית מחיר הנפט ל-45$. אנחנו מעריכים שגם אם המחיר ימשיך לעלות בעוד אי אילו דולרים, הרי שעוד נראה אותו חוזר למחיר של פחות מ-40$.
• התוצר בשלוש הכלכלות הבלטיות: ליטא, אסטוניה ולטביה, נפל ברבעון הרביעי של 2008 בשיעורים דו ספרתיים של בין 14% ל-20%. אין סימנים שהרבעון הראשון יהיה טוב הרבה יותר. למרות שמדובר במשקים קטנים, הם החוליה החלשה של מזרח אירופה והקשרים הפיננסיים של מדינות מזרח אירופה עם הבנקים במערב אירופה, הם פתח לבעיות קשות גם במערב. (נתון מבהיל אחד לדוגמא: החשיפה של הבנקים באוסטריה למשקי מזרח אירופה, מהווה למעלה מ-60% מהתוצר של אוסטריה. נתון שני שמבהיל רק טיפה פחות: החשיפה של שבדיה לאשראי לבנקים של שלוש המדינות הבלטיות מגיע ל-15% מהתוצר שלה).
• עם העליה בסיכון הכלכלי והפיננסי של מדינות מזרח אירופה, עולה גם מאוד הסיכון הגאו פוליטי של האזור, כמו גם של מוקדי פוליטיקה רעועה בשאר העולם. לא מן הנמנע שב-2009, עם המשכותו והעמקתו של המיתון, נראה ערעור יציבות גאו פוליטית במספר אזורים בעולם.
כפי שכבר ציינו בעשרות מיילים קודמים, הגרעון ב-2009 הולך להיות אימתני – למעלה מ-6% מהתוצר, שהם באזור ה-45 מיליארד שקל. כל שקל הפחתת מיסים, זה עוד שקל לגרעון (אל תאמינו לסיפורים על עקומת לאפר – אותה עקומה שמראה לכאורה שהפחתת מיסים מעלה את תקבולי המס. שטויות. מעולם לא סופקה ולו קצה זנבה של הוכחה שישראל נמצאת בחלק היורד של אותה עקומה). כל שקל לגרעון, זה עוד שקל שצריך לגייס ושיאיים להעלות את מחיר ההון במשק. שלא לדבר על דירוג האשראי של ישראל (תזכורת: לפי תחזית וותיקה למדי שלנו, יופחת דירוג האשראי בשנה הקרובה). שלא לדבר על זה שרמת המס בישראל ממש לא מהגבוהות בעולם (הרחבנו על זה בעבר).
ורד דר
כלכלנית ואסטרטגית ראשית, פסגות בית השקעות
Disclaimer
דוא"ל זה הוא דוא"ל פנימי לעובדי חברת פסגות, אשר לאחר דיונים ממושכים בחברה הוחלט להעבירו גם אלייך. בהיותו דואר פנימי, שיועד – במקור – לעיניהם של עובדי החברה בלבד, הוא עלול לסבול מהעדר תקינות פוליטית, מהתחכמויות מיותרות ומבדיחות פנימיות (לעיתים כאלו הנהירות רק לכותב המדור).
על מנת שלא לסכן את מטה לחמו של המחבר, נבקשך לא להפיץ את הדוא"ל לגורמים עוינים.
(אם אתה נמנה, בפוטנציה, עם אותם גורמים עוינים, נבקשך להשמיד את הדוא"ל עם הגיעו).
|
|
|
קרנות נאמנות / ניהול תיקי השקעות / גמל ו השתלמות / תעודות סל / ברוקראג' ושירותי מחקר
|
 |
|
פרסום זה אינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרנות ו/או לביצוע עסקאות ואינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או מס המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם. רכישת יחידות נעשית בהתאם לתשקיפי הקרנות. שבתוקף ולדיווחים המיידיים. אין בתשואת הקרן בעבר כדי להבטיח תשואה דומה בעתיד*
|
מוקד מקצועי
ליועצים
03-7968999
|
|
דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש. הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדוח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה. מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח. פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. פסגות ו/או חברות בנות שלה ו/או חברות הקשורות אליה (להלן - "התאגידים") ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל ניירות הערך של מי מהחברות, ו/או עשויים להיות בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהחברות. כמו כן, עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות נשואי דוח זה,על בסיס יומי או אחרת, לשמש כחתם לניירות הערך כאמור, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או ברכישתן, חרף האמור בדוח זה , הן בזמן פרסומו והן לאחר פרסומו. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
|
|
